进入年末，券商纷纷发布研报对明年经济形势及股票走势进行展望。近日，包括海通证券、光大证券等多家券商发布2025年年度宏观、策略展望报告。

展望2025年，券商普遍认为，政策暖风有望持续，中国经济仍有较大增长潜力，A股有望延续上行趋势。配置主线上，券商普遍看好科技成长及红利资产，此外并购、市值管理等主题方向也人气较高。

明年政策暖风有望持续

对于明年的宏观形势，券商首席经济学家普遍认为，中国中长期经济仍有很大潜力，政策暖风有望持续，看好黄金及权益资产的结构性机会等。

海通证券宏观首席分析师梁中华于11月17日发布2025年宏观展望报告《自胜者强》。梁中华指出，展望2025年，宏观环境复杂多变，尤其是外部不确定因素或仍较大。面对压力，预计国内政策会继续迎难而上，积极发力。预计2025年我国GDP增长目标有望定在5%左右。我国中长期经济有很大潜力，但短期需要提振需求。

在资产配置方面，梁中华认为，特朗普政策一旦落地，美债利率或有进一步上行压力，美股波动也可能加大。从相对经济变化看，美元指数或仍然偏强，欧元、日元等货币或偏弱。全球百年变局继续演绎，中长期关注黄金和类货币资产。我国政策暖风持续，可以关注权益资产的结构性机会。同时，我国债券和类债券资产的机会，仍然值得关注。

光大证券首席经济学家高瑞东11月16日发布2025年宏观展望报告《乘风破浪，扬帆起航》。高瑞东认为，2025年，美国经济或将“软着陆”、通胀重燃、降息节奏偏缓；中国经济或将加快改革、重启循环、走出低通胀。

在大类资产配置方面，高瑞东认为，A股或将慢牛，A股估值已修复至正常区间，后续取决于政策力度能否符合乃至超出市场预期、经济数据能否好转、企业盈利能否修复。债市方面，充裕的流动性仍将持续利多债市，偏弱的实体融资需求则可能边际好转，放大利率波动风险。黄金则长牛在途，机遇大于风险。

华创证券首席经济学家牛播坤11月18日发布研报《2025年宏观脑洞开在哪儿》，给出了2025年一致性预期之外概率较高的情景预测。主要包括九个方面：一是美国经济陷入滞胀；二是美联储重启加息；三是美欧援助乌克兰的政策立场分化，避险需求转向美元；四是海外政府债务风险溢价走高；五是地产政策仍需继续探路；六是需求管理政策最终大幅转向居民端；七是中美库存周期共振；八是PPI的外部负面压力全面退去；九是中国出口将在2025年再一次超预期。

A股有望延续上行趋势

对于A股，多数券商认为，2025年A股有望延续上行趋势。

海通证券策略首席分析师吴信坤认为，展望2025年，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善，增量政策落地推动宏观、微观基本面改善，A股延续上行趋势。

光大证券策略首席张宇生认为，2025年牛市在途。预计2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值，A股指数表现仍然值得期待。未来的中央经济工作会议及经济数据值得关注，2024年12月与2025年3月或将是市场行情演绎的重要时间节点，一季度之后关注经济与盈利的实际修复进程。港股建议重点关注恒生科技的表现。

东莞证券研究所所长助理费小平认为，2025年上半年，增量资金持续入市可期，政策推动上市公司高质量发展；而政策接力有望改善A股盈利预期，当前估值处于相对历史低位，业绩和估值具备修复空间。整体看，当前市场趋势已经转入震荡回暖节奏，随着货币、财政及产业政策不断发力，2025年上半年市场整体环境有望继续改善，市场有望继续向上演绎。

开源证券策略首席韦冀星认为，2025年国内要素重要性将大于海外要素，股市将进入慢牛的第二阶段，绩优定价回归，无需过分恐高。

中金公司首席策略分析师李求索则表示，市场中期底部可能在2024年已经出现，2025年投资者风险偏好将好于2024年，结构性机会将增多。

科技成长及红利资产受青睐

对于明年的配置主线，券商普遍看好科技成长板块及红利资产，还有部分分析师看好并购、市值管理等主题方向。

海通证券吴信坤认为，2025年，股市中期行业主线将明晰，重视政策和技术双重利好下的科技制造、兼具供需优势的中高端制造，此外关注并购重组受益领域及红利资产。

开源证券韦冀星建议，重点关注科技成长领域，如半导体、信创、军工、高端装备等；以及受益于政策支持和消费复苏的行业，如家电、轻工、汽车、食品饮料等。同时，稳定高股息资产和周期行业也值得关注。

华西证券研究所副所长李立峰则看好券商和“新质牛”核心资产，如AI+、低空经济等。

光大证券预计，2025年，市场风格将在均衡与成长间摆动。行业配置上，建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。其中，盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮、基础化工、有色等）、高盈利预期行业（TMT、军工等）及主题投资（政策支持类主题，如并购重组、市值管理；科技类主题，如AI产业链、自主可控）三大方向。

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